Pologne — Bilan économique du second semestre 2025 : décoder, décider, agir

RFE Pologne
1 sept.
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Résumé exécutif

La Pologne aborde S2-2025 avec un cycle de reprise confirmé : croissance qui accélère, inflation revenue dans la cible de la NBP, zloty solide et marché du travail toujours tendu. Les risques se déplacent vers le budgétaire (déficit creusé), l’énergie (fin des boucliers fin septembre sauf nouvelle loi) et un durcissement fiscal ciblant les banques. Pour les dirigeants francophones (PME/ETI/filiales), c’est un moment propice à investir (capex, M&A sélectifs), à sécuriser l’énergie et à préparer l’e-invoicing obligatoire (KSeF) dès 2026.

Conjoncture : reprise en voie de confirmation

PIB. Après le trou d’air 2023, la croissance s’est raffermie : au T2-2025, le PIB a progressé de 3,4 % en g.a. selon l’estimation de GUS (flash), et de 0,8 % t/t (données de marché recoupant la publication). Le détail final est attendu le 1er septembre au calendrier GUS. Implication : la demande intérieure (conso + investissement) tire le cycle, portée par des salaires réels positifs et les décaissements UE.
Inflation. L’inflation a ralenti à 3,1 % en juillet puis 2,8 % (estimation flash) en août, soit dans la bande-cible de la NBP (2,5 % ±1 pt). Le glissement mensuel d’août est -0,1 %, signe d’un reflux ténu des prix des biens.
Change. Le zloty reste ferme : 4,2665 PLN/EUR au 29 août, après un été globalement stable. Opportunités pour importer des équipements et couvrir à bon compte les achats en euros.

Politique monétaire & financement

La NBP a relâché d’un cran sa politique : -25 pb début juillet (taux de référence 5,00 %). Le ton reste prudent tant que l’inflation sous-jacente des services demeure élevée. Pour les trésoriers : fenêtre pour refinancer et allonger la duration.

Marché du travail & coûts salariaux

Chômage (administratif). 5,4 % en juillet (vs 5,2 % en juin) ; hausse saisonnière atypique mais niveau toujours bas.
Salaires. Salaire moyen brut du secteur des entreprises : 8 905,63 PLN en juillet (+7,6 % a/a). Pouvoir d’achat en hausse, ce qui soutient la conso mais entretient la pression sur les marges dans les services.
SMIC 2025. 4 666 PLN brut/mois et 30,50 PLN/heure (fixés pour toute l’année 2025). Pensez à l’effet de halo sur les grilles.

Finances publiques : l’angle mort de la reprise

Le gouvernement a relevé sa prévision de déficit 2025 à 6,9 % du PIB (défense, prestations, charge d’intérêts) et table sur 6,5 % en 2026. Les besoins de financement bruts augmentent nettement — à intégrer dans vos primes de risque.

Énergie : ce qui change dès fin septembre

Électricité ménages. Le bouclier tarifaire reste valide jusqu’au 30/09/2025 ; une loi d’extension à fin 2025 a été mise en veto présidentiel le 21/08. Pour les fournisseurs B2C/B2B exposés au retail : scénarios de prix à recalculer pour T4-2025.
Gaz. Baisse des tarifs réglementés -14,8 % au 1er juillet 2025 : effet désinflationniste et gain de trésorerie pour les sites intensifs en gaz.

Immobilier d’entreprise : arbitrer avec les nouvelles réalités

Bureaux Varsovie. Vacance 10,8 % fin T2-2025 (7,8 % centre / 13,3 % hors-centre). Marché toujours de renouvellements, pipeline historiquement bas : opportunités de renégocier à la baisse hors-centre, rareté en centre.
Logistique. Vacance 8,2 % H1-2025, avec une offre neuve qui ralentit et une demande soutenue : arbitrages à faire rapidement sur les hubs majeurs (Mazowieckie, Dolnośląskie, Łódzkie).

Fiscalité & conformité : deux alertes opérationnelles

KSeF (e-facturation B2B obligatoire). La loi a été signée le 27/08/2025. Déploiement par étapes :1er fév. 2026 : grandes entreprises (CA 2024 > 200 M PLN).1er avr. 2026 : autres entreprises ; micro avec < 10 000 PLN de ventes mensuelles : jusqu’au 01/01/2027. Lancez les tests d’intégration (API, certificats) et l’audit de vos flux ; l’échéance est courte.
Banques. Le gouvernement envisage de relever l’IS des banques à 30 % en 2026 (puis 26 % en 2027, 23 % ensuite). Impact sectoriel fort (coût du crédit, appétit au risque). À suivre pour les covenants et la tarification.

Opportunités business en S2-2025

Industrie & nearshoring. Zloty solide, salaires réels en hausse, chaînes UE reconfigurées : capex productifs/automatisation compétitifs.
Transition énergétique. Baisse du gaz, incertitude élec. : ROI plus court sur efficacité énergétique/PPAs privés.
Tech & services partagés. Réservoirs de talents régionaux, loyers de bureaux négociables hors-centre.
Logistique domestique. Vacance encore élevée : sécurisez des baux long terme sur nœuds autoroutiers.
Financements UE. Le programme FENG – Ścieżka SMART (consortia) est ouvert jusqu’au 30/09/2025 (R&D, digital, verdissement). C’est le dernier créneau 2025 pour des tickets significatifs.

Check-list dirigeant (pratique & actionnable)

Prix & marges : simuler T4-2025 avec fin de bouclier élec. et CPI 2,8–3,2 % ; décliner par segment.
Trésorerie : profiter de la fenêtre taux 5,00 % pour allonger la dette, verrouiller un cap/floor ; revisiter le coût du capital.
FX : couvrir vos achats EUR (plafond de budget à 4,26–4,30 à court terme).
Paie 2026 : partir d’une norme salariale +6–8 % selon métiers, au-delà du SMIC 2025 (4 666 PLN).
Immobilier : renégocier à Varsovie hors-centre ; sécuriser dès maintenant les baux logistiques dans les régions cœur.
KSeF : nommer un sponsor interne, cartographier tous les flux de facturation, choisir l’intégrateur, lancer les tests EDI/API avant T4. Calendrier légal figé.
Subventions : déposer sous FENG – SMART consortia avant le 30/09 (volet R&D + industrialisation).

Méthodologie & sources clés (sélection)

Macro & prix : GUS – inflation juillet (3,1 %) et flash août (2,8 %, -0,1 % m/m), calendrier publications. stat.gov.pl +1
Taux : NBP – décision MPC des 1-2 juillet 2025 (taux 5,00 %). nbp.pl
FX : ECB – référence PLN/EUR au 29/08/2025. European Central Bank
Travail & salaires : GUS – chômage 5,4 % (juillet) ; salaire moyen 8 905,63 PLN (juillet). stat.gov.pl +1
Budget : Reuters – déficit 2025 6,9 % du PIB (mise à jour 28/08/2025). Reuters
Énergie : TVN24 & Gazeta Wyborcza – bouclier élec. jusqu’au 30/09/2025, veto d’extension ; URE – -14,8 % gaz au 01/07/2025. Bureau of Economic Analysisbip.stat.gov.plstat.gov.pl
Immobilier : JLL/BPN RE – Vacance bureaux Varsovie 10,8 % (T2-2025) ; AXI IMMO/Industrial – Logistique vacance 8,2 %. JLL officerentinfo.pl AXI IMMOindustrial.pl
Réglementaire & financement : KSeF (KPMG/KPMG US, PwC, Pagero) – loi signée le 27/08/2025, étapes 02/2026 et 04/2026 ; FENG – SMART (NCBR) – appel 01/07–30/09/2025. KPMG+1 studio.pwc.pl pagero.com Gov.pl

Conclusion

S2-2025 marque un retour à une croissance “pro-consommation” avec une inflation normalisée et un zloty robuste. Le policy-mix devient toutefois plus exigeant (déficit élevé, incertitudes énergie, durcissements ciblés). Les dirigeants qui sécurisent l’énergie, optimisent le financement et digitalisent la facture (KSeF) peuvent convertir ce contexte en avantage compétitif dès 2026.